所有的投资策略，所要解决的无非就是“买什么，怎么买；卖什么，怎么卖”的问题。这一章，我们就是来介绍“买什么”和“卖什么”。
指数基金最大的优点：永续性
所以我们要在股票便宜的时候去买，而不是贵的时候去买。
那么我们怎么知道股票是便宜还是贵呢？这就需要我们掌握一种估值方法，来帮助我们做出判断。
格雷厄姆的估值方法：盈利收益率
几乎每一位投资大师都有自己
所擅长的估值方法，
我们不需要掌握全部的方法，只需要学会一种简单有效的方法就足够了。
这里介绍一个我正在使用的简单有效的方法，这个方法来自格雷厄姆。
在格雷厄姆的晚年，他一直在思考，如何快速有效地给股票估值。他使用了一个指标，叫作盈利收益率。
什么是盈利收益率呢？盈利收益率的定义是：
盈利收益率=股票盈利/股票市值。
例如一个股票的每股盈利为1元，当前股价为8元，那这个股票的盈利收益率就是1/8，也就是12.5%。
盈利收益率的这个定义是不是比较眼熟呢？
是的，盈利收益率是市盈率的倒数。市盈率是市价除以盈利，而盈利收益率是盈利除以市价，互为倒数。实际上盈利收益率就是市盈率，不过换了一种表达方式。
盈利收益率这种表达方式，让我们可以方便地将指数基金与债券利率、其他指数基金的盈利收益率、房地产的租售比、银行理财的年收益率等等横向比较，从而选出最值得投资的一类。
简单说，盈利收益率就是让我们把股票看作一种特殊的债券，盈利收益率就是这只债券的利率。
1.什么时候买入？
两个指标买对指数基金
我们对全世界各个国家的股市历史数据进行观察，发现绝大多数股市，在熊市最低估的时候，市盈率都会在10以下，换句话说，盈利收益率都会在10%以上。格雷厄姆把这个盈利收益率作为他买股票的第一个标准。
例如恒生指数的市盈率历史走势，我们可以看到，历史上市盈率在10以下，也就是盈利收益率在10%以上的时间段非常少。
那么第二个标准是什么呢？格雷厄姆认为，只有当股票的盈利收益率是国债利率的两倍以上时，我们才会去考虑股票。
这就是格雷厄姆用盈利收益率去买股票的两个标准了，非常简单：
（1）盈利收益率要大于10%；
（2）盈利收益率要在国债利率的两倍以上。
符合这两个要求的指数基金，就可以纳入我们的买入候选中。
让我们再来回想今年5月份买基金时的情景。
今年5月份的时候，沪深300指数的市盈率在20倍左右，换算成盈利收益率只有5%，远远小于国债利率的两倍，按照格雷厄姆的标准，在这个时候是不应该买沪深300指数基金的。
2.什么时候卖出？
获利时，什么时候卖出？
基金获利，什么时候卖出？这个问题一直是困扰所有投资者的最大难题之一。其实，卖出策略并没有一个普适的规则，不同的投资大师也有不同的策略。
例如巴菲特一般不卖，他会一直持有能够源源不断提供现金流的企业，直到基本面恶化或者出现过分的高估。
彼得·林奇对买卖比较积极，他用卖得的钱去买新的股份。
约翰·聂夫也认为，买入就是为了卖出，他会在合适的估值卖出股票。
我使用的卖出策略，主要参考的格雷厄姆的思路。
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