这篇本来是放在跨境ETF里的一段内容，但是最近原油价格波动大，原油基金表现大跌眼镜。那就把它单独拎出来讲下吧。
近期海外出了股市剧烈波动外，原油价格也大幅下跌，3月19日晚间又大幅反弹。沙特发起的原油价格战和疫情对经济的影响，导致了原油价格重创，跌至20美元上方。油价剧烈波动中，也是可以值得关注的品种之一，目前市场上跟踪原油及油气类的基金有不少。
虽然基金名称都带原油或商品，但是我们从其跟踪的指数来看，主要是分成两大类，一类是跟踪原油期货价格的，如国泰商品、南方原油、易方达原油基金、嘉实原油；另一类是跟踪投资原油相关股票的指数，如华宝油气、华安石油基金、诺安油气。
从投资原油基金品种来看，和原油价格关联度更大的是跟踪原油期货价格的品种，相对来说对原油价格的反映更直接，而跟踪石油类的股票的关联度就比较弱，而且股票还会叠加恐慌性和流动性因素。但因为原油价格是全球性的波动，放在更长的时间轴上，趋势上应该是一致。比如下面这张图，嘉实原油和广发原油的走势是基本一致的。
从各基金跟踪的指标来看，原油相关的价格很多。如WTI原油价格、布伦特原油以及NYMEX轻质，不同的原油品种在价格涨跌上还是有些差异的。比如2020年3月18日，WTI原油价格下跌了24%,但NYMEX轻质原油价格仅下跌了16%。所以跟踪不同的原油价格指数，其涨跌的具体幅度还是有较大差异的。
一、原油类基金持仓的底层资产到底有什么？
我们知道国内的大多数ETF都是持有股票，而新上的豆粕ETF和能源化工能ETF是持有相应品种的多头合约。那么跨境的原油类基金的持仓到底是什么呢？是原油期货？还是原油基金？还是原油股票？
我们从各基金公司的2019年Q4报告中去挖掘下。下面的表很长很多，先归纳下结论：国泰商品、南方原油、易方达原油、嘉实原油、诺安油气持有的都是ETF基金，本质上是QDII的FOF基金，而华宝油气、华安石油、广发石油持有的是美国或者全球大的石油或者油气公司。看到一堆ETF基金的时候，其实我也一脸懵逼，是不是还得去趴这些ETF基金跟踪的是什么指数？好像没这个精力。。持有石油类的公司的股票，华安石油更分散，买的是全球的龙头，而广发石油和华宝油气买的主要是美国的石油类公司。至于这些基金，这些公司谁更好些，我下不了结论。
国泰商品（160216）的持仓是一堆ETF基金。
南方原油（501018）的持仓也是一堆ETF基金。
易方达原油基金（161129）也不例外。
嘉实原油（160723）同样也是持有ETF基金。
诺安油气（163208）持有的是一堆ETF基金。
华安的石油基金（160416）持有的是全球的石油能源巨头公司。
广发石油（162719）持有的主要是纽交所的石油类股票。
华宝油气（162411）持有的是美国证券交易所的一堆股票，主要是标普上游指数成分股。
二、原油类基金的交易机制是怎样的？
原油类基金属于QDII基金,因此其交易机制可参考QDII基金，主要有两点要关注下：流动性、真实溢价率和真实净值。
1）流动性方面：相比国内其它的股票型指数基金，部分跨境ETF或LOF的二级市场流动性比较差，日均成交额往往仅几百万，流动性不足，往往导致买卖价格和预期的出现一定的偏差。 通常情况下，这类基金的成交并不活跃，只有在原油价格大涨大跌时，才可能吸引更多资金进去搏短期收益。比如今年3月份至今，因此这类品种更多的是短期博弈工具。
2）溢价率和净值方面：跨境ETF或LOF往往受到跟踪指数的涨跌和汇率的双重影响，因其投资的是海外资产，人民币贬值对其净值是正面影响。而在净值估算方面，因为欧美市场的开盘时间和国内不一样，原油基金持有的还可能是不同国家的ETF基金，国外当日收盘时国内已经是第二日早上，因此原油类基金无法及时公布前一日交易日的净值，所以T日公布的是T-2日的收盘净值，按照T-2日收盘数据以及T-2日的汇率计算出来的。这一机制的存在，使得原油基金的往往有较高的静态溢价率，因此也会有一些套利机会存在。套利计算时，要估算T日交易时的实时净值，要在T-2日净值的基础上加上T-1日的指数变动因素以及T-1日和T日的汇率变动因素。
这里还要注意一点，原油类基金T日提交的申购赎回都是按照T日的净值来计算的，因此会产生一个问题，申购时的价格其实还是不确定性。从各基金的持仓来看，不管是持有的ETF基金还是持有的股票，遍布全球。而原油期货是每天23个小时交易，价格每天连续不停的变化，因此海外原油基金的价格只能反映当地开盘时间内的油价变化，因此底层资产品种以及交易时间不同，导致了海外原油基金的净值并不能完全反映某一个交易日的原油价格的真实变化，往往会导致某一日的原油净值会出现"领先"或"滞后"原油的价格涨跌，出现单日价格和净值的漂移。同时因为原油类基金不是100%满仓的，2019年Q4来看，原油基金的仓位在75%-90%左右，因此原油基金的净值表现和原油价格也会有一定的差异。但，如果放到周度或者月度的维度上，这个漂移就会被平移，整体的基金净值走势和原油价格走势趋势上是一致的。
3）原油类基金申赎时，申购时已T日净值来计算，因为涉及跨境计算，基金的赎回资金到账效率较慢，为4-7日工作日。
三、原油类基金到底如何投资？
是否该投资原油？
原油作为全球最大的大宗商品之一，其价格受全球供需关系、地缘政治、突发事件等诸多因素影响，短期的价格走势并不是多数人能预判的。
把时间稍微放长些，如果判断油价短期或者中期是到底部了，那么可以做个趋势型的交易，申购或者买入，等到觉得价格比较高了后再卖出。
操作层面上，申购基金或者直接场内买入，但需要注意以下两点：
场内或场外申购原油基金，申购时会受到该基金的外汇额度限制，申购时可以直接关注基金公司的公告，是否暂停申购，是否限制大额申购。考虑油价暴跌后，基金的申赎变动可能会比较大，因此其在跟踪指数的净值上会有较大差异。
二级市场买入原油基金时，买入时需要关注真实的溢价率水平和净值水平，不要被各交易软件中静态的溢价率所误导，而需要结合其跟踪的指数的涨跌幅来估算下真实的溢价率水平。
还有一种是申购和买入卖出结合起来的，也就是"套利"。为什么打引号呢？平常说的套利，一般是指无风险的套利，且日内就了结掉，不会有隔夜风险。但是现在市场上很多的套利，其实是风险暴露很高的套利，来看看原油套利的流程为：T日找到高溢价的品种，申购；；T+2日确认份额，查看是否申购成功；T+3日盘中找高点卖出份额。
就拿原油基金套利来说，风险暴露系数其实是非常高的。：1）至少要承担2个交易日的原油价格波动，T日申购，T+2日确认份额，晚间可查看份额，T+3日可卖出；2）原油类基金日净值会漂移"漂移"。3）对于交易并不活跃的品种，卖出时可能有流动性风险。此外，多数原油基金是受到申购额度的限制，往往是500元或者1000元申购限额。
面对这么多的不确定性，也许这"套利"就是门亏钱的手艺。
总结下，如果看不懂某个投资品种，还是请谨慎为主。
网友评论