我八年前写博客，五年前开公号，这块地方本来是自己的笔记本。
没想到您也在看，还有很多问题和评论。有些精彩，不能视而不见，但是几句话的速答实在不是我的风格。如果没把自己的思考过程打开给您看，跟没回答一样。
于是想了一招：攒着。攒有份量的信，捆成一个邮袋，再请您来，打开细细聊。
今天开第一个邮袋：
1. 关于逻辑：痛快一点，少绕弯弯多谈实际妥否？
2. 关于新兴市场：为什么新兴市场总是在同一个噩梦中循环？
3. 关于黄金：黄金到底是什么？
4. 关于央行独立性：天下有独立的央行吗？
1. 关于逻辑："文章留白太多，曲高和寡，不亮观点，似懂非懂，少绕弯弯多谈实际妥否？大家时间都不多。”
“我有龙珠雷达”
大家都想要一个明确的答案，尤其是对不确定的当下和未来。我也想。问题是它并不存在。就算有，能准确回答出您所关心问题的概率，也许很长时间才有一次。就像七龙珠，集齐七颗召唤神龙，满足一个愿望后立刻消失。再召唤，就要等下次龙珠集齐之后了——又是个极不确定的时间。
难道没有不绕弯弯，对任何事情，都能直接给观点的人吗？
当然有。罗素老师还给了定义：“我们这个时代的困扰是，那些对任何事情都确信无疑的人，其实很蠢；而那些有想象力和理解力的人，却总是怀疑和优柔寡断。”
这样的人叫做“妄人”。
“妄人”在行动和言辞上的表现，就是罗素老师所说的“蠢”。“妄人”总觉得自己手里有真理，有答案，对任何事情，政治历史金融科技，不管自己有没有经验，擅不擅长，都敢于评论，敢于给出非黑即白的“观点”。历史上有太多这样的牛人，比如蒙巴顿老师，比如康有为老师。
现在也有，比如漫画天才蔡志忠老师。
有一天，蔡老师突然觉得自己能解释物理学了，于是闭关修炼，聆听那来自遥远宇宙的细微低语。出关后，捧出巨制《东方宇宙四部曲》系列漫画，宣布已经用“东方思维”攻克了物理学体系，爱因斯坦老师的相对论可以休矣。我看了，觉得一把辣椒撒进眼睛，不由得热泪盈眶：蔡老师连什么是相对论都没搞清楚。
真理，或者答案，就像七龙珠召唤的神龙。它不是您的宠物，呼之则来挥之则去，您要翻山越岭去寻找。
比答案更有用的是逻辑和思考方法。它们就是布尔玛的龙珠雷达，能帮您在一片噪音中定位，给您理性的工具，增加您得出正确答案的概率。比答案更重要的，是知道答案是怎么来的，对还是错。30年前，墨西哥债务违约使达里奥老师一夜清零，付水电费的钱都是老爸借的；30年后，桥水基金成了世界最大对冲基金。原因无他，达里奥老师把自己的脑细胞，从“我是正确的”，强行变成了“我怎么知道我是正确的”（from "I am right" to "how do i know i was right"）。他有了龙珠雷达。
在我的国，“逻辑”是个很小众的事情，课程表里几乎没有。结果就是大部分人手里都没有龙珠雷达。
人在没有工具时靠什么思考？只能回归原始。靠简单类比、不完全归纳去下结论。中医是最典型的例子。现代医学的根基是“实验”，意思是大家先试着来，有效果就推广。而中医不靠解剖、不靠观察和实验，而是依着一套哲学而建——五行生克。先用五行相生相克规律（心属火、肝属木、脾属土、肺属金、肾属水）发展出治疗理论，然后才实践。如果用逻辑推理，肝跟木有啥关系，我是找不出来。
当然，任何学科和思考方法都有价值。但我们需要一个工具，让您对别人扔来的观点，能分解回锅，修正推翻。有了龙珠雷达，还怕集不齐龙珠，唤不出神龙吗？
这就是我写字时留的小心眼：我没有答案，只能陪您一起思考。
2. 关于新兴市场：为什么新兴市场总在同一个噩梦中循环？
原来一直都是巴西尼
很多年前，“新兴市场投资（EM）”是地球上最另类的投资，EM基金经理用一双手就能数过来，个个都像《印第安纳琼斯》或者《夺宝奇兵》里的男神：环游世界几十年，足迹遍布亚非拉，游弋于黑白两道；下的了矿山，进得去皇宫。
从前的新兴市场投资游戏，有着极高的信息门槛。GDP，经常账户，甚至货币到底值多少，完全没有公开信息，投资决策完全依赖基金经理深入实地的私人信息。妥妥的肉身淘宝。
现在呢？任何人都能轻松成为“新兴市场投资者”，不信您回家仔细读一读“全球高收益甄选基金”的几百页条款，有多少钱在土耳其和印尼兜过风。
如果越来越多的玩家进入游戏，EM投资不是应该更安全吗？并没有。因为新兴市场投资，已经变成了一个“common knowledge（共识）”游戏。
玩家从冒险家变成了机构投资者，“EM新兴市场投资”从“另类资产”变成了“资产大类”，飞入寻常百姓家……的基金里。EM基金投资组合偏好变得高度统一，取数来源都标准化了：一看每年IMF新兴市场国家预测；二看美联储主席的语气。
IMF说“EM国家财政状况强”，美联储主席说“不加息”，钱就往里流；IMF说“EM国家有治不好的病根”，联储领导说“加息缩表”，钱就往外逃。行动高度一致，后果大起大落。
当年的冒险投资家看到今天的新兴市场，会说些什么呢？
他们会说，您被骗了。所有新兴市场都是希腊，玩的都是“不可持续增长の游戏”。谁才是几十年来新兴市场幻象、全球经济大稳健的真引擎？
是美联储。
新兴市场N年一爆这件事，可以用《教父》中的经典一幕来解释：
自相残杀多年后，老教父召集柯里昂，塔塔利亚，史特基，科里奥和巴西尼五大家族开会和解。老教父喉咙里挤出的那声“和平”，苍凉又含混：在场的Don们，今天以拥抱为和解之凭证。
刚要拥抱，塔塔利亚和巴西尼，迅速交换了个眼色。看到这个眼色，老教父顿悟了：
“原来一直都是巴西尼”（It was Barzini all along）。
一切风波皆因巴西尼而起。世界上本无“新兴市场”的盛衰故事，“原来一直都是联储货币政策”，一切Risk-On/Risk-Off皆因美元而起。
如果您要向一个从不看新闻的人解释最近的新兴市场危机，三个字就够了：美元慌。
然后再把以下几个关键字串起来：“全球低息”、“狂借美元”、“联储加息”、“美元升值”、“美元荒”、“外债突喷”、“roll-over利率跳起”，“资金逃出”，最后撒上“央行紧缩货币政策错误对策”，基本上就可以解释所有新兴市场N年一次“盛衰循环”系列连续剧。
3. 关于黄金：黄金到底是什么？
记住你是狮子王
关于黄金的问题，我们可以从达里奥老师和巴菲特老师的争执开始。
地球人都知道巴老师排斥黄金。他觉得没用，没现金流，不能积累财富，有价值的唯一原因是人们觉得它“有”。可口可乐能挣钱，麦当劳能挣钱，下蛋的鹅一定比只吃不拉的呆头鹅要好。
达里奥老师认为，巴老师是错的。经济下行可能导致混乱，一旦混乱，什么事都可能发生，比如希特勒。当毛衣站了起来，遇到干燥的冬天，会噼里啪啦闪出货币战的火花，每个人都会被电到。如果货币电手，那还有什么替代物呢？金子。
您觉得他俩谁更高明？巴老师的成功，就像周金涛老师所说：人生辉煌靠康波。他的哲学思想形成，和创造奇迹的年代，是一个信贷增长拉起资产通膨的黄金年代，您和我这辈子都不会再有了。而达里奥老师，看的是一个极长时间线上的人性：一个“共识”游戏。
黄金这是一个什么样的共识游戏？
我们从1912年摩根财团掌门人皮尔庞特·摩根老师（JP Morgan）的一场听证会开始：
议员：控制信贷也就控制了货币，是否？（The control of credit involves a control of money, does it not?）
摩根：控制信贷？没可能。（A control of credit? No.）
议员：银行业的根基不就是信贷吗？（But the basis of banking is credit, is it not?）
摩根：不一定。信贷由银行业产生，但信贷本身不是货币。只有黄金才是货币，其他都不是。（Not always. That [credit] is an evidence of banking, but it [credit] is not the money itself. Money is gold, and nothing else.）
摩根老师为什么说“黄金是货币”？他在听证会上公开支持金本位，有什么目的吗？
当然有。1895年，美国财政部买了350万盎司黄金。卖家是谁？罗斯柴尔德和摩根家族。钱从哪儿来？和摩根家族联合发行的30年债券。结果是什么？摩根家族赚翻，顺便结束了1893年大恐慌。为什么？因为经过这一出，“黄金即是货币”这句话变成了共识，吃瓜群众只要想一想美国财政部手里那350万盎司的金子，整个人就好了。信心就像春雨一样回来了。
黄金到底是“什么”。这个“什么”，已经在人间传达了100多年，在1895年，黄金的“什么”就是“货币”。在120多年后的今天，如果当代摩根掌门人戴蒙老师再说同样的话（黄金=货币），您会觉得他开了个很不好笑的玩笑。因为在今天，所有人都知道“黄金≠货币”；今天的黄金，标签变成了“避险”，变成了一份保全球央行同时犯大错误的“保单”。
容我解释一下：
黄金的作用，来自于“共识”。但是1895年和2018年的共识，不是同一个“共识”；如果您抱着老摩根时代的信念，把黄金等同于货币，那就没办法在今天的游乐场上好好玩耍，因为无论您买还是卖，一定会被割韭菜。所以，有的年代，黄金是货币，十年河西，黄金就不是了。但它永远是个“什么”，而这个“什么”由当下的“共识”决定。正如狮子王，辛巴所以为王，是所有动物的“共识”。
那今天的“共识”是什么？
黄金在今天所代表的意义，是当下市场“共识”的影子。当下市场最普遍的共识，就是全球央行这片汪洋大海的力量——“央行控制一切”，央行行动决定市场结果，尤其是美联储。迄今为止，没有任何政治异动、地缘紧张、总统叫嚣、战争威胁、奇闻异事、和花边新闻所造成的波澜，是央行不能解决的。
这不好吗？央行正如当年那350万盎司黄金，让大家知道市场涨跌的背后，有一个清晰可辨的原因，而不是恐怖的不确定性。所以今天的央行，就是120年前的黄金——市场的定海神针。
两根定海神针不能同时共存，但互为对方的“保险”。所以“央行万能”的“共识”越强烈，黄金的价格就越弱；反之就越强。换句话说，人们对“央行万能”的信心强弱，决定今天的黄金到底往哪儿走。
对央行的争论越多，“央妈万能共识”反而越来越深入人心。这就是为什么2012年以后的金价，从来没过过一天好日子。直到今天，毛衣闪火花、新兴市场雪崩，黄金却还趴在地上。有的专家老师说，这说明危机缺乏“严肃性”。世界都闹腾成这样了，还不够严肃？
不是不严肃，而是当下的危机跟美欧央行政策对错没啥关系；“央行犯了大错”这件事还没形成全球共识。所以黄金还得在地上趴好几年。
在当下市场参与者的字典里，“买黄金”的意思是：对手里的钱没信心，认为这个世界的经济，在“央行”这条轨道上飞车出轨的概率很大，火车会失控，我们那无所不能的车长——央行，无法再次力挽狂澜。
于是乎，在今天的语境下，您需要买份保险：保上述情况发生，保全球大规模货币政策失效，保极端情况爆出，比如发达国家超级通胀，欧元崩溃，且无法修复。
其他替代物呢？比特币？
比特币和黄金都是保央行犯错的保单，只不过一个便宜，一个贵的离谱。
首先比特币是不是安全，这个得仔细讨论下。至少从价格表现中，用它来做保险，您要付出巨大代价。彩票能养老吗？虽然它的收益曾经秒杀过其他一切资产，但是如果您不能分清“绝对收益”和“风险收益”，也肯定没搞清楚“危险”在哪里。过山车肯定比秋千荡的高，您觉得哪个安全？
很多人把它比作“数字黄金”。但虚拟币永远代替不了黄金。原因很简单：黄金永远无法被毁灭，其他都可以。电脑，交易所，矿池，钱包，电网，互联网，国家，您和我。把地球炸了，黄金原子还在那里。
当然，这个无聊的游戏也结束了。
4. 关于央行：天下有独立的央行吗？
四面楚歌的晨星之子
卡斯特将军：给我一场文明的战争！一个我能找到并击败的敌人！一个按规则战斗的敌人！（Give me a civilized war! An enemy I can find and beat! An enemy who fights by the rules!）——电影《晨星之子》
我们先从两个相关的问题开始：
第一个：中国已放开存款利率管制，但为什么有人说利率市场化实际上还未实现？今年银行大额存单利率明显上浮，这和利率市场化是否有关？
您可以开个脑洞先，想像一下“完全利率市场化”后的世界是什么样子：
如果有一天，我的国完全利率市场化了，妈就可以真正长袖善舞。证券在市场上买一买，卖一卖，基准利率就随着自己心意上下沉一沉，浮一浮。基准浮动了，资本市场和银行里各种期限和风险水平的利率，就也跟着一起舞蹈。这些资金的价格舞蹈了，市场上的资金总量和配置去向，就会按妈的心意舞蹈。最后，整个实体经济、您的生活，都会按妈的心意舞蹈。
再靠近点看这个过程：如果妈想让经济凉凉一些，银行负债成本便应声而起；该给谁加杠杠，加多少，自己的资产负债和利润结构该是什么形状，便也应声调整；银行（和资本市场）变得好敏感好灵活，没人再靠“量”（无节操扩张）赚钱，违背商业逻辑，收益与风险不匹配的行为完全消失，上到政府国企，下到小微三农，融资一片阳光透明。
利率完全市场化的世界，就是央行完全独立的世界。
但是。只要规则仍然是“财政决定货币”，只要银行最喜欢的抵押物（地和矿）仍在ZF手里，税费市场准入的规矩仍然由ZF来定，创造货币的就不是央行，妈就不可能完全独立，利率就不能完全市场化。
这个完美的场景能实现吗？恐怕难。世界上似乎并没有完全独立的央行。
那最“独立”的美联储也不独立吗？
这就引出了第二个相关问题：美债、美元发行总数和GDP之间有什么关联？
跟一个企业一样，短期内，企业要借钱维持正常运营。国家的“信贷”，对推动经济和造福人民（选民）也是必要的。
联邦政府借钱来干啥？
国债借来给国家财政用。财政支出和赤字越大，就得借越多。财政支出哪里去？国防、医保、基建、其他（川普老师大税改）。以上项目需要私人部门来执行，于是企业拿到订单、雇更多人，就业就拉动了；大家拿到工资再消费，整个经济就拉动了。政府自己的运转和支出（GDP中的巨大一块），拉动经济的过程也是一样的。
But，看长期，国家也跟企业一样，都要遵守LH老师的那句话：“借钱是要付利息的”。借的越多，债主要求的利息就越高——因为债越多违约风险越高，要覆盖风险当然得抬高价码。除此之外，债的需求减弱，也会使利息增加。结果呢？利率升高，或者说在不该升的时候升，也会拉动经济：只不过是往下拉。
接着往下想。
美债需求减少，会直接给美元造成压力，因为美元的价值和美债的价值是绑在一起的。美元弱了，债主收回来的钱就减值，就更不愿意借，对债的需求就进一步减少。恶性循环。到了这幅光景，每天光付利息就够喝好几壶了，您觉得联邦政府还剩多少力气多少去拉动GDP？（还没考虑欠人民的巨额社保金）。
再看货币发行。
这活儿本来应该是美联储主导，财政配合。但如果债务过重，加不加息的压力或者主动权就会从Fed转移到财政部。原因如下：通过影响利率，Fed可以影响债务成本，但如果按原定的加息节奏，意味着利息成本越来越高，财政还利息压力越来越大，财政部就必须发更多的新债来还利息。那川普老师的大税改咋办？
果然，两周前的议息会议，鲍威尔老师一开口，放出一群大白鸽，还有一股短期流动性瀑布。市场暗示息不加了，正从亚洲外逃的钱停下喘了口气。美股继续涨涨涨。
三年或七年之后，当大家提起本届联储掌门人鲍威尔老师时，会想到什么？
哦，就是被川普老师绑架的那一位。
川普老师多次提醒，如果没他帮忙，以鲍老师的简历要当联储主席，这辈子肯定排不上。为什么？其他联储主席都是何种大咖！写的东西和说的话直接拿来做教科书。鲍老师这种级别的咖，驾驭通胀的功力，您也只能呵呵哒。
思考完上面两个问题。央行究竟是不是独立，您大概心里有数了。
1876年，小巨角河战役，美国悍将卡斯特将军被印第安部落三面围攻。
鲍威尔老师的处境，正如小巨角河战役中的卡斯特将军：左边是股市，时而温顺，时而暴狂；前方是实体信贷，一个有机会便无限增长的巨人；右边是汇市，一个无论如何不能失手的死穴；想往后撤，等在那里的，是最凶猛的是人野兽——通货膨胀。他绝望地看了看华盛顿财政部，发现处境不比自己好多少。
我们的央妈也在小巨角河战役中，也许更惨烈。
世界上没有任何一家央行是完全独立的。
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