当今社会正处在一个许多概念需要重新定义的时代。"投资"、"公益"等概念也正在被金融行业、社会领域的先锋者们重新定义。
它混合了资本的利润诉求和公益的价值诉求，在全球投资市场上方兴未艾，冲击着人们在解决社会问题时的诸多观念和行为。
它是一种新型的价值投资，能够挖掘金融向善的力量。它将成为华尔街游戏规则的改变者，会用行动表明“由市场倡导的投资行为是开明自利理念的一种实践”，从而重新定义“资本主义”。
它目的在于取得经济回报的同时获得可衡量的社会和环境影响。解决了一直以来经济收益和社会影响力不可兼得的问题。
它是一种新策略——影响力投资（impact investing）。
一何谓影响力投资
影响力投资，是指在实现回报率同时，又能对社会、环境产生正面且可测量影响的投资，它将社会、环境与利润并重，旨在帮助政府、市场和非营利组织解决日益复杂和广泛的社会和环境问题。
影响力投资是一项综合投资标准，而非资产类别，从任何行业积累起的财富都可以成为资金来源。它的领域非常广泛，包括农业、教育、能源、环境、金融服务(尤其对于弱势群体)、健康、住房、饮用水等。但人们可能会有这样的疑问：难道不是所有的投资都具有影响力吗?的确，传统投资可以促进商业和经济发展，客观上产生影响力。但两者的区别在于，影响力投资在选择企业或项目之前，就已经将改善社会和环境作为投资标准。也就是说，影响力投资具有意向性，产生的影响力是投资本意而非副产品。比如为盈利而投资研发药品，即使在事实上对社会产生正面影响，也不能称为影响力投资。
自从一个慈善家和投资人的联盟最早将金融服务产业引入到影响力投资这个独特的领域（其独特之处在于，在收获社会和环境回报的同时，还期望能够收获财务回报）之后，时间已经过去了近10年。在这段时期，影响力投资基金的资产管理规模已经超过了770亿美元，那些著名的投资经理人机构——比如贝恩资本、贝莱德、瑞士信贷、高盛、摩根大通——已经将影响力产品加入到他们的投资组合之中。
二影响力投资与相关概念关系
1、区别于传统公益：社会价值投资不是公益，它的本质还是一种投资，是追求财务回报的。这里面的区别，一是教别人钓鱼，另一个是给别人鱼吃。这种投资的模式，对传统的公益行为是一种革命、革新。当然不是说所有的公益不要做，做影响力投资，因为很多公益有必要。
2、区别于VC、PE：传统的天使投资、风险投资看回报即可，什么东西赚钱，我就干什么。但是影响力投资要看三重底线，要看经济收益、社会效益、环境收益。对于影响力投资，既要做投资、搞收益，但是不是对一般人的投资，而是对那些有创新能力、创业企业投资。
3、区别于企业社会责任（CSR）：企业社会责任是商业企业在追求利润最大化的同时，拨付一定的资源支持社会目标，其手段和内涵十分多样化，可以从事慈善公益，也可以开展社会价值投资。广义上的社会企业是任何以创造社会价值为目标，通过经营行为维持运转的组织。它可以是企业，也可以是有营收业务的慈善组织。影响力投资的对象之一是社会企业，但影响力投资可以投资其他商业企业，社会企业也可以接受其他商业投资。
三影响力投资生态
通过以下影响力投资生态图，可以展现相对完整的影响力投资逻辑结构和运行系统。
1、影响力投资主体
影响力投资主体涵盖个人、企业、基金会、风投等资本持有和管理机构，也即多种机构和个人都可以成为影响力投资的资本提供者。
就当前国外经验而言，在影响力投资方面，首先是高净值人士和家族办公室最活跃，这主要归功于这些投资主体在决策时的灵活性和自主权;其次，是开发性金融机构，如非洲开发银行和泛美开发银行都曾经投资过影响力行业和企业，但主要是通过提供配套资金来吸引更多资金跟入;再次，是各种金融机构、养老基金、保险公司和基金会。基金会可以说是影响力投资的天然匹配，在美国已经开始有基金会将全部资金投入到影响力企业，在中国南都基金会、乐平基金会等也做出了积极尝试。
2、影响力投资对象
上述机构和个人资本提供者的投资目标是“影响力企业”。作为投资对象，影响力企业可以是社会企业，如民办非营利机构，也可以是传统公司，如一般工商注册企业，只要他们致力于同时实现利润与改善社会、环境两个目标。改善社会和环境，既可以与盈利在本质上统一，如为艾滋病患者提供医疗保险，也可以是利润重新分配的目的，如将运营私立学校的收入用来资助低收入家庭的学生。总之，这些企业通过经济活动积极影响社会和环境状况，这些资本可以直接到达影响力企业，也可以通过其所有或者所属的投资基金及存款机构。这些存款机构通常服务于资金实力较小的投资人，以贷款方式资助影响力企业。
中介机构主要有两种：一种是财富顾问，一种是金融中介。其中，财富顾问，直接与资本提供者对接，依据其意愿启动影响力投资计划，制定策略和目标，甚至参与到金融产品和程序的创新中去，如社会金融(英国)作为专业的财富顾问，在2010年发明了社会影响力债券;金融中介，则服务于主流投资机构，增强资金变现能力，降低风险和交易成本等，帮助设计投资产品、方法和结构，必要时通过证券交易市场和其它金融平台满足其复杂需求，当前以金融中介身份参与到影响力投资咨询的机构包括高盛、城市投资集团和摩根大通银行等。
3、影响力投资培育
当前，全球范围内影响力投资生态远没有达到图片上的水平，潜在参与者要么缺失，要么兴趣和认知不足。比如，2013年世界经济论坛调研发现，90%以上投资机构并不了解影响力投资，甚至一部分人认为这是一种高尚的散财之道而已，只有6%投资机构涉足这个领域。但事实上影响力投资市场潜力巨大，只是由于一些客观因素才造成很多投资机构不愿涉足。比如，关于影响力投资回报率，众多投资机构并不相信这类投资会有高于市场的回报率，原因之一就是由于历史较短，还没有专门让人信服的财务数据支撑。另外，就是影响力投资对中介机构的要求非常高。拿中国来说，有提供企业社会责任服务的机构、有为非营利组织提供能力建设的机构，但能将公益创新、企业管理和风险投资结合起来的中介极少。在影响力投资发展初期，这种中介机构的使命除了服务，还应该有倡导和培育。
四影响力投资特点详解
1、最核心的特点：投资者主观上有通过投资来实现积极的社会或环境影响力的意向
影响力投资在发生之前，就已经将改善社会或环境作为投资标准，影响力并非投资的副产品。比如为盈利而投资研发药品，即使在事实上对社会产生正面影响，也不能称为影响力投资。斯坦福大学法学院教授保罗·布莱斯特（Paul Brest）和惠普基金会项目官员凯莉·伯恩（Kelly Born）2013年在《斯坦福社会创新评论》发表重要论文，指出这种由企业无意间产生的社会价值并非说明意向性不重要；但是在慈善、商业及日常生活中，通常是有意为之更可能产生所要追求的结果。荷兰可持续发展投资人协会（简称VBDO；2016）认为，影响力意向既可以直接来自投资者，也可以在投资者知情前提下来自被投机构，或者说间接来自投资者。我们可以用下图来表示几种投资方式的区别和关系。
严格意义上讲，传统投资并不考虑资本身对社会和环境的影响，单纯追求利润最大化。社会责任投资和可持续投资则是将对社会或环境的考虑整合到投资决策，前者强调遵循法律、减少或避免破坏环境等，目的是保护财务回报；后者采用混合或积极标准，比如公平劳动力（fair labor），以增强投资表现（VBDO, 2016）。在影响力投资里，影响力与财务回报相关，但又独立于财务回报，两者同为投资的目的。
2、影响力投资追求财务回报，最低标准是收回投资本金
影响力投资与慈善捐赠都是用来追求积极的社会和环境价值，后者以社会和环境价值为唯一目标，甚至可以说追求影响力的动机更加强烈（Greene, 2012)。两者本质的不同，在于影响力投资有对于财务回报的要求。德国学者霍赫施泰特（Hochstadter）和舍克（Scheck）通读了百余篇行业报告和学术论文，发现绝大多数文献认为影响力投资的回报率可高、可低，但应当以至少收回本金作为财务回报最低目标（2015）。
捐赠并不是不能参与影响力投资，但只有捐赠一般不构成影响力投资。比如生产太阳能灯具的悦光公司（d.light）资金来自多种主体，性质涵盖股权投资和捐赠等。捐赠在影响力投资里的作用，不仅在于增加被投机构的资金，更在于直接或间接降低投资风险，吸引更多投资者，后文几个案例都说明这一点。对于谋求长期发展的企业来说，捐赠有一定的局限性（Martin,2013）。
捐赠一般是针对项目，而且很多时候捐赠人期望捐赠主要用于项目执行，留给机构发展的空间有限。
捐赠时间跨度一般比较短，通常是3至5年期限。
获取捐赠的成本比较高，通常在捐赠额的22%至43%之间。最后，捐赠数额一般比较小，比较适合作为企业的初始资金，很难单独满足企业规模扩大时期的需求。
总之，如果对企业的资金注入完全不求回报，那么这种方式一般是公益创投或捐赠，非影响力投资。
3、影响力投资回报率跨度很大，可以通过多种资产类别来实现
每个影响力投资者基于自身特点和使命，对风险的承受力、影响力和财务回报的要求不尽相同，这也就决定了他们对于投资机会的认知和决策。在实际操作中，投资者可以将每一笔投资的风险、财务回报率和影响力控制在一定范围，或者给予每笔投资更多灵活性，在投资组合整体上加以控制。除此之外，回报率的要求，还可能受到其它因素的影响，比如法律和制度环境、投资机构本身对股东的责任和义务、投资额等。
影响力投资财务回报可以通过多种资产类别来实现。资产类别指有类似特征、在市场上表现相似、通常受相同法律法规监管的金融工具。从投资角度看，三种主要的资产类别为货币及货币等价物、股权（或称权益，包括股票）、固定收益（一般指债券），另外还有房地产和商品（黄金、白银、石油等）。在对同一机构投资时，不同的投资者可能会选择不同的资产类别和组合，比如有些使用股权，有些则使用贷款。除以上传统投资方法外，社会影响力债券和发展影响力债券（development impact bond）等是影响力投资手段的创新。
货币及货币等价物投资：指投资者直接使用现金、银行存款等作为资本进行投资，最常见的为贷款，即由于资金需求，企业向机构或个人借款，并约定还款时间、方式及利息等。贷款要比其它投资方式具有优先偿付性，无论是在企业盈利还是破产时，一般都要优先偿付贷款的本息。贷款又分为担保贷款和非但保贷款，区别在于前者由借款人或第三方依法提供担保，比如房屋等不动产抵押，风险降低也意味着利息降低。由此，担保也属于这类资产类别，一般用来对债权人做出承诺，在贷款人无法按协议还款时，承担相应还款义务。
股权投资：指投资者通过换取企业股份的方式进行投资（如果是上市企业，则通过购买股票换取股份），是对企业所有权的主张，目的是为了获得经济利益，这种经济利益可以通过分得利润或股利获取，也可以通过其他方式获取。与贷款不同，投资者不能对投资本金提出主张，而是要与企业一起承担风险。鉴于此，投资者一般会对企业的决策和运营要求一定比例的表决权。
固定收益投资：指预先规定应得的投资收入，实质是资金使用权的让渡，所有权始终归投资者所有；收益一般用百分比表示，按期支付，在整个投资期内不变，比如银行定期存款、国库券等。这类投资主要以债券方式存在，收益一般不高，但比较稳定，风险也比较低。此外，固定收益投资比较容易变现，偿还期固定。比方我们之前提到的绿色债券以及盖茨基金会协助KIPP（休斯顿）发行的免税债券，都属于这一资产类别。
准股权投资：即在未来一定时期、一定条件下，根据投资双方约定可转换为股权的一种投资方式，是用以保障投资人利益、激励企业良性快速发展的工具，主要包括可转债和可转换优先股两种。可转债指在一定条件下可以被转换成企业股份的债券，具有债权和期权的双重属性，持有人可以选择持有到期，获取本息；也可以选择在约定时间内、约定条件下转换成企业股份，享受股利分配或资本增值。可转换优先股指投资者购买前定好可转换条款，允许持有人在某种情况下转换为普通股的投资方式，转换比例可以根据优先股与普通股的价格比例事先确定。优先股的优先权是相对于普通股而言的，具体体现在两个方面：一方面在企业盈利时，优先股优先于普通股获得股利，且股息通常是固定的，不受公司经营状况和盈利水平的影响；另一方面是在企业破产清算时，优先股获取财产的次序优于普通股。
以上这些资产类别适用于各种投资当中，其风险、回报以及权益实现次序都有所区别。当它们被使用在影响力投资当中时，除了作为获得财务回报的方法外，还可以通过各种安排来撬动更多资本跟进。
4、影响力评估
既然影响力投资“利义并举”，那么就必须要对投资产生的社会和环境绩效及过程进行评估，这是保证投资效果透明和公信力的需要，也是促进影响力投资实践和行业建设的需要。然而这也是影响力投资相对比较困难的部分，因为影响力不像财务回报那样直观，有些不容易被有效量化，而且由于影响力领域不同，比如环保、扶贫、教育等，很难使用同一套标准，往往要依据项目来设计评估指标和标杆。影响力投资的社会和环境价值一般按以下步骤实现：
投入（input）：指投入到企业的财力、物力和人力等，使企业得以运营。
活动（activities）：即企业运营过程中发生的行为，包括为实现社会和环境目标而进行的商业活动，常常体现为对受益目标的积极干预，比如对弱势群体进行就业指导等，另外还包括企业日常管理等。
产出（output）：项目执行产生的可量化的产品和服务，比如提供就业辅导的次数、参加辅导的人数。
成果（outcome）：项目对于受益目标想要达成的目的，比如掌握工作申请的技巧、申请到工作、通过工作增加收入。
影响力（impact）：依据目标本身的设定，在社区或更大范围影响现有体制或现象，促进深远的改变，比如降低失业率、实现社会稳定、将创新制度化等。
影响力投资的最终目标是实现大的社会环境永久、根本性的改变，从而周期最长、最难以测量。影响力评估需要跨越对简单产出数据的描述，实现对成果的客观评估，从而确定投资是否向既定目标逐步推进，直至在一定社会范围内产生质变，实现增益（additionality）。为保持影响力的客观性，在评估中还需要考虑外界因素，即如果影响力是外界经济或政策环境变化等造成的，则这部分变化不能计入项目本身产生的影响力（OECD，2015）。我们以德国专业影响力评估公司Univation Institute of Evaluation的模式为例（NAB Germany，2014）：
J.P.Morgan（2010）报告指出，影响力评估比较复杂、成本较高、存在主观性，可以说是影响力投资中比较薄弱的一环，这也是不少商业投资者对影响力投资持怀疑态度的原因之一。目前，影响力评估中，相对比较认可的框架包括全球影响力投资评级系统（Global Impact Investing Rating System，简称GIIRS）、影响力报告和投资标准（Impact Reporting and Investment Standards，简称IRIS）、以及投资社会收益（Social Return on Investment，简称SROI）。
在进行投资时，如果投资满足以上四项标准，则满足了国际上普遍认可的影响力投资定义。当然，在四项标准前提下，投资人完全可以依据实际情况进行创新，力求投资目标最大程度得以实现。
五国外影响力投资的发展情况
1、国外影响力投资的市场规模
2009年，Monitor咨询公司发布研究报告称，在未来的5-10年里，影响力投资将至少达到5000亿美元的规模。2010年，老牌慈善组织洛克菲勒基金会和全球最大的投资机构之一摩根大通联合发布了一份报告，将影响力投资正式定义为一种新的投资资产类型，并预言在未来的10年间，仅仅是在为年收入3000美元以下的人群提供住房、农村饮用水、妇女卫生、初等教育和金融服务等五个领域，就可能出现4000亿到10000亿美元的投资。2012年，波士顿咨询公司和英国的“大社会资本”发布《第一个十亿：社会投资需求预测》，预测“英国的社会投资需求将在2015年达到7.5亿英镑，2016年达到10亿英镑。”2014年，英国的社会投资工作小组在其报告《影响力投资：市场的隐形核心》中做出了更为大胆的预测：未来英国的影响力投资来源将更加国际化，投资规模将达到1万亿。
2、国外影响力投资的先进经验
a、企业家精神
从影响力投资的动因上来讲，国外的很多企业家都具有为社会公益事业做贡献的意识，也正是我国部分企业家所缺少的。前世界首富、美国微软公司的董事长比尔·盖茨（Bill Gates），在2008年6月27日正式退出微软公司，并把580亿美元个人财产捐到比尔和梅琳达·盖茨慈善基金会。全球排名第二的富豪巴克菲勒也将自己80%的财富交给盖茨一并打理。正是国外企业家的这种社会责任感和企业家精神，为国外影响力投资的发展提供了十分有利的动机。企业家愿意将资产投入到影响力投资中去，这是实现发展的第一步。
b、政府支持力度大
在JP Morgan于2010年11月29号发布的影响力投资的全球调查研究中指出，投资到社会企业中的资产将享受优惠的税务待遇。这种税务上的优待将会进一步刺激投资者将资产投资到经济收入相比较低的项目中去。捐助者指示基金（donor advised fund“DAF”）是一种类似于为将来的慈善事业进行储蓄的基金。凡是投资到捐助者指示基金中所获得的收益都可以享受所得税的慈善类税务减免。无论是从医疗、教育、环境等角度分析，政府采取的这种激励措施是很有必要、也是很有效的。而且政府在税收方面的让步也将从这些企业和投资所减少的政府医疗保障支付、环境保护支出和教育经费支出中得到对冲。
c、对社会影响力已有可行的衡量体系
尽管衡量企业的社会影响力并非易事，影响力投资者一直在支持社会效益报告方法的发展。影响力报告和投资准则（the impact reporting and investment standards“IRIS”）为标准化的社会影响力报告和方便行业准则的创造提供了分类标准。全球影响力投资评级系统（the global impact investing rating system“GIIRS”）优化了影响力报告和投资准则的定义和附加数据，来评估投资所带来的影响力的相关价值，从而帮助为投资决策提供资料以及逐渐降低由整合投资的标准化信息所带来的成本。
六对中国的启示
1、政府和专业机构推动
就中国而言，发展影响力投资，首先需要政府和专业机构推进。除了政府积极提供必要的资金、平台、政策支持外，企业家、投资家和一些大型基金会，可以尝试资助一些影响力企业，做这个行业的开拓者，为解决社会和环境问题提供新的思路和实践。
2、创立社会投资市场
影响力投资，国际上的成功做法是通过投资者私募股权和贷款对早期影响力企业进行直接、小额投资。这种投资方式吸引了越来越多的资金，展示出改善社会和环境的潜力，逐渐被市场和政府认可。特别是美国、英国，不仅政府制定政策鼓励社会投资市场发展，消费者也支持环保、低耗能产品更激发了投资者对生产这类产品的兴趣。对于中国，需要借鉴国际成功经验，创立社会投资市场，积极开发各类影响力投资产品、服务。
3、激发公益创业热潮
影响力投资资金，可以激发创业者创业激情。创业者，既可以有商务背景，也可以来自非营利领域，各种专业和经验的融合，既符合影响力投资目标，又可以促成不同使命相辅相成。就中国而言，资金提供者可以将资金投入到以社会企业为特质的非营利机构，也可以投入到以公益为使命的工商注册企业，充分激发公益创业热潮，将对利润的追求转化成对社会和环境的持续关注;同时，各类公益咨询机构也可以拓展业务能力和范围，主动与资本提供者合作，发现和改良具有潜力的影响力企业和项目，最大限度发挥其繁荣经济与改善社会、环境的作用。
影响力投资，是一个系统工程，不是任何一个单一主体就能完成的事业，除了善心，还需要信心和耐心。我国公益慈善事业近十年取得了长足发展，各类投资机构实力也愈加雄厚和乐于承载社会责任，可以说，影响力投资在我国具有良好的发展前景。
（完）
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