文/周晓垣
企业在股权融资的过程中，往往会陷入一些误区，在影响企业成功融资的同时，也会为企业的后续发展埋下隐患。
一、企业对投资方的期望值太高
企业希望通过融资，在获得资本的同时，还能获得各种产业资源。中国有很多的优秀投资者和投资机构，但更多的投资方都是财务投资者，很难为企业提供产业资源。投资方往往都急于收回成本和利益，在企业上市过了解禁期就开始准备退出。现实往往是残酷的，企业也不应对投资方持有太高的期望；只有借助投资方的资本，结合自身的努力，才能达到迅速发展的目的。
二、股权融资越多越好
融资并不是越多越好，一般情况下，企业在天使轮融资是百万级，A 轮融资是千万级，B 轮以后是亿级。上轮融到的资金，能支撑到下一个里程碑就可以了。如果一开始就争取大量融资，未来稀释股权的空间就比较小，不利于创始人控制公司；而且，过多的融资往往也意味着资金很难得到有效利用——出让了股权却不能有效利用融资，这对企业创始人来说显然不是好消息。另外，如果企业上市申报前融资太多，会造成企业资产负债率过低，就很难解释募集资金的必要性，在发行审核时也会遭遇困难。
三、股权融资限制性条件多
有的创业者，在天使轮融资就签订对赌协议。进行天使轮融资时，企业的发展模式还不清晰，若是在这时就为企业加上各种约束条件，不仅会影响创始人开拓市场的规划和节奏，也会给企业发展留下隐患。
山东瀚霖是一家以石油副产品轻蜡油为原料，利用微生物发酵法从事长链二元酸系列产品及下游产品研发、生产及销售的生物高新技术企业。在成立之初，企业凭借自己领先的技术水平和中科院教授担任首席科学家的名号，很快就在市场上产生了巨大影响。山东瀚霖在融资计划书中宣称，2010 年，山东瀚霖就将建成世界最大的长链二元酸生产基地。
2010 年，山东瀚霖开始计划上市。第二年，他们以2012 年上市为对赌标的，吸引了硅谷天堂、中兴合创等27 家PE（Private Equity，私募股权融资）机构的14.08 亿投资。山东瀚霖表示，如果企业不能在2012 年上市成功，就会回购投资机构的股份。
可是2012 年，山东瀚霖还是宣告上市失败，而公司的创立者根本无力偿还这14.08 亿的融资。2014 年，山东瀚霖的股权被冻结，但投资机构的投资却已彻底无法追回。至此，27 家PE 退出无望，14 亿打了水漂。
像山东瀚霖这样，冒险通过限制条件进行大规模融资，结果陷入双输局面的企业还有很多。因此，企业在融资过程中，绝不能为了大规模融资而将企业的前途命运作为赌注，否则一旦赌博失败，企业就将立刻陷入绝境，甚至可能在无休止的官司中最终走向破产。
四、一份商业计划书就可以融到资
很多企业融资时，都会安排专职人员制作商业计划书或融资计划书。商业计划书对融资的成功起着决定性的作用，这是毋庸置疑的。但是商业计划书一定要注意宣传的真实可信性，避免过于主观、夸大宣传、可信度较低、专业性不够等问题。否则，企业的信誉就可能受损，融资自然也不可能完成。
目前，随着中国金融产业的迅速发展，很多企业都开始尝试以融资的办法获取资金。但是，也不乏一些心怀叵测的“皮包公司”，只通过一纸商业计划书和无数夸大其词的吹嘘，就骗取了投资者信任的案例。这些案例，使得投资者们开始提高警惕，而这也提高了企业融资的难度。企业想要争取到融资，必须要做好各方面的准备，以事实说服投资者。
五、预期的企业估值就是投前估值
很多企业融资时，不能区分投前估值与投后估值，直到签协议时才明白其中的差异。比如企业估值1.6 亿元，投资4000 万元，如果企业在投资之前的估值是1.6 亿元，那么考虑4000 万投资款因素，投资时企业整体估值2 亿元，4000 万占20% 股权；如果1.6 亿元是投资之后企业的价值，那么4000 万股权占25% 股权。两者之间的差异，就要看企业估值是否包含了4000 万的融资。
理论上，企业价值都是未来收益折现过来的。企业未来收益预测如果只考虑现有的资金实力，那就是投前估值；如果考虑了即将引入的融资，那就是投后估值。企业做盈利预测时，建议把即将引入的融资考虑进去。
创始人一定要认真学习资本运作知识，充分认知股权融资的精髓所在，只有走出股权融资的误区，才能决胜千里，让融资为企业插上腾飞的翅膀！
内容出处：《股权融资整体解决方案》2018年6月份上市
作者：周晓垣
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