解读 | 统计局公布PMI，说经济企稳了，是真的吗？

本文作者徐彬，哈佛大学毕业，曾就职于摩根士丹利，德意志银行等国际知名投资银行和对冲基金，现任中国首家公募基金跟投平台 “基有帮”创始人&CEO（“买基金，有人帮”），已获得国际顶级风投机构蓝驰创投的数千万元投资。

今天国家统计局公布了官方制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，与上月持平。

这里先简单介绍一下PMI：这个数据是一套监测经济的指标，每个月公布。如果处于50%以上，则表示经济在发展，如果处于50%，则表示经济在衰退。因此50%被看成经济荣枯线。这个数据有各种版本，大家比较关注的是官方版本的数据（今天公布的）和财新（原汇丰）版本的。

过去三个月，PMI均处于荣枯线上，因此很多权威人士认为中国经济已经企稳。然而，真的是这样吗？

*衰退已成常态

从长周期来看，过去的5年，PMI指数处于明显的下行通道。尤其是近几年，PMI从2014年11月跌破50.5%后就没再回去过，并且经常处于荣枯线之下。2014年11月到现在，经济萧条的月份比过去10年加起来还多。

*巨量的信贷增量刺激引起的PMI回升

从2015年开始，PMI指数只能勉强维持在50%附近，并且为数不多的几个超过50%的月份还是巨量的信贷增量刺激出来的。然而，信贷刺激的作用越来越不明显。2015年1月的1.5万亿新增信贷还能刺激出2015年3月到6月，4个月的经济缓慢发展（PMI分别为50.1, 50.1, 50.2, 50.2）。7月份又来了一次1.5万亿的刺激。然并卵，2015年8月到2016年2月经济连续衰退（PMI均处于50以下）。2016年政府急了，来了一个2.51万亿的天量信贷刺激，3, 4, 5月的PMI勉强回到50以上。之后怎么办？下次是不是单月要来个4万亿刺激才有用了？要知道，这些年被诟病的2009年经济刺激政策也才4万亿啊！

人总是希望用各种方式拖延问题，但是问题只会越拖越严重，总有一天还是要面对的。中国经济几十年高速增长的确是个奇迹，但是已经结束了，最容易用的红利都用完了。未来是否还有第二春，就要看决心和智慧了。在看到这样的决心和智慧之前，经济基本面很难扭转，股市也很难形成大牛市。

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