昨天甜茶分享了巴菲特2个方面的投资准则：从企业层面来说，应该确定自己的能力圈，再寻找具有护城河效应的企业；从管理层角度，则要求管理层做到理性、坦诚并且不盲目跟从同行。今天我将分享巴菲特投资准则的另外两个方面：财务准则和市场准则。
01 财务准则
巴菲特非常重视企业的净资产回报率和股东盈余。
我们先来说说净资产回报率。一般的分析师会用每股盈利来衡量一个公司的年度表现，所以有些企业会留下一部分上一年的公司盈余，这样公司净资产就增多了，每股盈余自然也就高了，但是这并没有什么意义。
巴菲特提倡使用净资产回报率来衡量企业的表现，净资产回报率就是盈利除以股东权益。在股东权益上，巴菲特强调3点，首先，所持有的股票以成本计算，而不是已市价计算。其次，要剔除非经常性项目影响，比如一些表现特别的年度表现。最后，巴菲特认为一个好的企业应该做到没有负债或极少负债的情况下，依然能产生良好的回报。
我们再来看看股东盈余的问题。巴菲特认为，现金流并不是完美的评估价值的工具，如果一些企业的资本支出是稳定的，比如制造业，这样现金流就无法衡量这个企业的价值。
一般现金流是指税后净利润、折旧、耗损、摊销以及其他运营资金，这里面遗漏了很重要的资本支出，就是为了维持市场的竞争地位，而投入的新设备、工厂的改进等，这些支出并不等于折旧。
所以巴菲特更喜欢“股东盈余”，即一家公司的净利润+折旧+损耗+摊销-资本支出和其他必须的运营成本。只不过未来的资本支出只能够估算，无法精准，但是错误的精确，要比正确的估算好的多。
02 市场准则
在市场准则上，巴菲特要求确定企业价值和低价买入。
巴菲特认为，想要确定一个企业的价值，只需要确定两个变量：未来现金流和适合的贴现率。未来现金流则可以根据企业的增长率来计算，而贴现率巴菲特大多使用美国长期国债的利率来代替。
虽然这两个数值都是估算所得，但是巴菲特认为，只要一个公司拥有持续的、课预测的盈利，那个企业的风险也可以减少。
当然，市场上也会提倡寻找成长型公司，这些公司的大多处出现高市值、低分红的现象，会与价值型企业相反。但是巴菲特认为，成长和价值在某一个时刻是共存的。当投资资本创造的市值高于平均水平的回报时，成长就能增加价值，也就是说当公司投资1美元，至少需要1美元的市值，这样的成长才是有价值的。
低价买入其实就是安全边际理论的体现，也就是说要以低于其内在价值的价格买入。
如果他计算出现在的股价只是稍微比内在价值高一点点，他是不会买入的，他会让内在价值与股票价格之间的安全边际足够大，这样风险自然就小了。比如以低于内在价值的25%的价值买入，如果后来企业价值意外减少了10%，他的原始买入依然可以产生足够的回报。
总结一下，巴菲特的投资准则可以从企业准则、管理层准则、财务准则和市场准则展开，明天我将从这四个角度，分析巴菲特投资IBM的底层逻辑，敬请期待。
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