文：屠夫1868

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“ 本周起半天候暂停定投。

定投恢复时间待定，已投资金不受影响。 ”

金钱永不眠，屠夫问候各位早安。

一周一会的半天候策略回顾，祝周末愉快。

01  核心理念

通过资产配置和再平衡，在「零主观判断」的情况下实现资产长期增值。

屠夫自己拥有多个投资策略组合，半天候只是我的“盾”—— 以最小的操作成本换取最大的“保护”。

组合仅采用场外基金，主要参考瑞·达利欧、大卫·斯文森、克雷格·罗兰等人给普通投资者的建议。

配置思路和操作原则可参考《配置篇2020》和《实操篇2020》。

02  本周点评

本周起半天候暂停定投，起因是纳斯达克100的场外基金暂停申购。

如果继续定投，会直接导致比例出现差距，所以姑且暂停。

恢复时间视基金恢复申购的时间而定，已投入的资金不受影响。

而且屠夫也在考虑是否还要继续采用定投的资金追加方式。

在《实操篇2020》中我们谈过，定投对于半天候是一把双刃剑：抚平波动本身不是坏事，但会影响了触发式再平衡的效果。

投入资金的方式其实有很多，比如《2020定期再平衡》里用到的增量再平衡 —— 通过追加资金投入到占比偏低的资产里，使整个组合恢复比例，也是一种方式。

这次暂停其实不在规划之内，但正好留出一点空间，待屠夫重新思考思考。

不知道有没有同学和我同样好奇：纳斯达克100为什么会暂停申购了呢？

实不相瞒，周三之前屠夫都没意识到这点。后来看了泥沼哥的《纸面上的无风险套利机会》，大概明白是怎么回事了。

泥沼哥原文的知识点太密集，对于新手来说可能不太好懂，屠夫尝试为大家简单解释一下。

事情缘起于「场内ETF溢价」，也就是纳指ETF在场内的【买卖价格】高于【申赎价格】。

加上深交所的纳指ETF采用RTGS结算，当日可以完成近乎无风险的套利，引来了许多「先从基金公司申购，再到二级市场卖出」的套利者。

大量申购之下，QDII的外汇额度自然就紧张了。

而半天候里的场外基金，多数是「ETF联接基金」，通过持有场内指数基金间接完成指数跟踪。

现在场内基金额度紧张暂停申购，场外的ETF联接自然也受牵连，无法申购了。

所以整个逻辑链是：

场内ETF溢价 → 大量套利者申购 → 额度不足

→ 场内ETF暂停申购 → 场外ETF联接暂停申购

分不清场内ETF【申赎价格】和【买卖价格】的同学，可以这么理解：

申购和赎回，是发生在「投资者」和「基金公司」之间的行为，这个价格是按基金的净值计算的；

买入和卖出，是发生在「投资者」和「投资者」之间的行为，这个价格完全按市场报价，往往和基金的净值不相等。

就好比大家从房地产商手上买房子，房价基本是按房地产商定价来走；但是买完之后再放到二手房市场转卖，报价就全看买卖双方了，跟原来房地产商的定价没太大关系。

支付宝上写的“买入/卖出”其实不是一个严谨说法，实际上我们做的是“申购/赎回”。

只有部分在二级市场交易的投资者才是真的在做“买入/卖出”，就像上面例子里的二手房交易一样。

这种折溢价套利的玩法，不但可以通过场内ETF进行，也可以通过场外LOF进行，这里暂时不展开了。

03  净值情况

截至2020年2月15日，资产比例如下：

净值情况如下：

*标普500等QDII基金的买入确认和数据更新均为T+2，净值存在些许偏差