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文：屠夫1868
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“ 第1级是代价最小，
最有价值的决策。 ”
金钱永不眠，屠夫问候各位早安。
记得《赢得输家的游戏》的同学，一定还记得查尔斯·埃利斯博士给我们带来的许多闪亮观点。之前的《投资者要避免的7个错误》便是由埃利斯博士的观点引发。
其实，他在书中还对“投资者的决策过程”做了精彩的归纳，将投资决策划分成5个等级，层层递进。
不幸的是，大部分人把精力放到了价值最小的等级里——最终事半功倍。
让我们来看看这5个等级分别是什么吧。
01：第1级决策
投资决策的第1级，是确定你的长期目标和资产组合。
这是整个投资决策的起点，也是基础。
你的风险偏好、收益期望、可用资金等情况，都会约束你的长期目标。如果制定了不切实际的长期目标，整个投资决策都显得既不可靠。
确定目标后，你需要考虑组合中包含的资产，以便实现你的目标。
书中讲得太抽象，屠夫就以半天候资产配置组合为例说明一下。
屠夫的投资目标是建立起一个60岁以后也能持续稳定赚钱，最好能世代相传的投资组合。
要想60岁后稳定赚钱，就不能太依赖市场环境；
要能世代相传，操作就不能太复杂，最好不需要投资知识。
一来二去，基于资产配置、模仿全天候策略的组合，似乎是最好的选择。
要想降低风险，就不能过分依赖某一类资产，因此股票、债券、大宗商品、现金这四大类都要包含。
埃利斯博士特意强调：
这是代价最小、最有价值的决策。
屠夫常说，善弈者谋局。
这第1级，就是那个局。
02：第2级决策
确定了长期目标和资产类别后，就需要确定各类资产下、具体投资标的所占的比例了。
比如股票，就可以分为成长股与价值股、大盘股与小型股、国内股与国外股等，细分维度多种多样。
半天候组合最先敲定的，是大类资产的比例。
屠夫参考了克雷格·罗兰、瑞·达利欧、大卫·斯文森等人的建议后，将股票 / 债券 / 商品 / 现金的比例定为30% / 45% / 20% / 5%。
为了保证一定程度的分散，每个子基金的比例控制在5-10%左右。
对于30%的股票型基金，屠夫选择放到中、美、港、德合计6种股票指数基金中。
对于45%的债券型基金，屠夫按久期长短区分，让短/中短/中/长合计4种利率债指数基金各占10%，再补一个5%的海外债券基金。
对于20%的商品型基金，屠夫锁定了黄金、石油和REITs。因为缺少白银的指数基金，黄金占比10%，其余2者各占5%。
最后是防备通缩、充当锚点的5%的现金。
第1、2级的规划，实际就是《半天候 · 配置篇》的内容。
这两个级别的决策虽然稳定，但不会一成不变。
比如今年国内已经推出日经225指数基金，明年就很有可能置换掉半天候里的某个基金。
03：第3级决策
这一级，投资者需要选择自己投资组合的执行方法：是主动型基金还是被动型基金。
看过《指数基金的不对称优势》的同学应该清楚，埃利斯博士本人肯定是站队被动指数基金的。
主动型基金是选人（基金经理），被动型基金是选股（指数）。
其实选择主动还是被动，关键还是要服务于长期目标。
且不说“选对基金经理”的难度如何高，像半天候这种至少做30年，长期到能把基金经理熬死的组合，是没法选主动型基金的。
04：第4级决策
来到第4级，该做出具体的基金选择了。
简单来说，就是决定投资组合的具体投资标的——也就是确定“股票代码/基金代码”。
对于半天候组合来说，第2级决策确定后，无非是选择每一种指数该用哪个基金。
屠夫的筛选标准也很简单：
规模至少1亿
跟踪误差小
费率越低越好
第1条是避免基金清盘或转型，严重影响投资策略。
屠夫就遇到过，华安深证300强制转成一个主动型基金……我现在对华安基金怨念还是很深。
第2条是保证执行质量，第3条则是保证低成本。
其实按理来说，前3个等级的决策确定后，第4级是自然而然定下来的。
不幸的是，
大多数投资者，
几乎把所有时间和精力，
都花在了这个方面。
05：第5级决策
最后一级是投资组合管理，即交易执行的决策。
无论你是用定投还是网格，落到最后还是执行的决策。
像半天候这种资产配置型的组合，还需要进行再平衡决策。
《半天候 · 实操篇》花费不少篇幅阐述再平衡策略，这里不再赘述了。
屠夫曾在《选股择时的纵与横》说过，投资的落地操作无非是解答三个问题：
买卖什么？
何时买卖？
买卖多少？
2-4级只解决了第1个问题。
第5级，解决了后2个问题。
但是，埃利斯博士也说：
“最后两个等级，是代价最高，
而且最不可能创造价值的决策。
……
我们常常忽略了第1级决策，
那是‘以最小代价获得最高回报’的决策。”
写到这里，屠夫也想问各位：
你是否也曾沉迷于交易执行，
忽略了长期目标和策略维护？
希望今天的文章，能带给你一些启发。
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[ 作者简介 ]
屠夫1868，一个秉持价值理念、专攻资产配置、追求财务自由的量化投基者。
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